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安信证券未来半年通胀或系统性较低较好

2020-11-20 来源:

安信证券:未来半年通胀或系统性较低 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

安信证券宏观研究12月CPI明显低于市场早先预期,蔬菜下跌、猪肉平稳,压制了食品价格,是CPI回落主因。考虑短期经济压力、蔬菜周期向下,未来半年CPI通胀或系统性较低。

12月PPI环比为0,同比持平,基本符合预期。12月中旬以后,工业品价格有所下行,短期PPI可能面临压力。

一、未来半年CPI通胀或系统性较低12月CPI同比2.5%,环比0.3%,明显低于市场早先预期。

CPI同比的回落主要来源于食品贡献。多数年份,12月蔬菜和猪肉价格会季节性大幅上涨。而今年12月,蔬菜价格环比下跌1.5%,猪肉价格几近平稳,两项合并对食品价格的压制比较明显。12月食品环比涨幅0.6%,明显低于历史均值1.7%,也低于2012年12月的2.4%。

观察蔬菜价格历史波动模式,我们的判断是短周期内,此轮蔬菜价格同比高点可能逐渐走过,未来半年或趋势性回落。这样的趋势对12月当月应该也有影响。

当然,月度数据波动扰动因素很多,天气和其他因素不能排除有较大或更大贡献。

猪肉价格12月表现非常平稳,也有一些意外。最新数据显示近期价格还有小幅下跌。中期内供应收缩有望支持猪肉价格回升,但短期经济偏弱,是否通过农户预期等路径对猪肉价格涨幅构成抑制,值得注意。

考虑到近期经济形势不乐观、蔬菜短周期转为下行,食品价格接下来可能面临从2016年1月1日起回调压力。CPI非食品在低迷经济增长背景下,料不会构成很大扰动。

合并判断,我们预计未来半年CPI通胀或系统性较低。

另外,在通货膨胀水平不高的情况下,公用事业调价,或推行价格改革的可能性增大,不过我们认为对CPI趋势造成显著扰动的可能性并不大。

二、短期工业品价格有下行压力12月PPI环比连续第三个月为0,同比-1.4%与11月持平,基本符合市场预期。

然而,更高频的数据显示,12月中旬以后,国内工业品期货现货均出现了较大幅度的调整。螺纹钢、橡胶、焦炭、玻璃和动力煤的价格调整幅度在5%以上,仅塑料和铜、铝价格相对稳健。

这意味着,短期内PPI可能面临下行压力,并给企业盈利、企业库存以及短期经济增长造成负面影响。未来几个月中国和新兴经济体经济存在走弱的可能,会给工业品价格带来持续下行风国庆节过后险,当然其具体走势还取决于发达经济体恢复对全球需求构成多大程度的支撑。

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