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中行转债首日破发浅套参与债基工业

2020-06-02 来源:

部分继续选择买入

首日的中行转债()便遭遇了“破发”,最终收于99.92元,跌0.08%。当天盘面显示,中行转债盘中最高只冲至101.5元。这不仅与投资者心理预期存在很大距离,而且当天选择“跑路”的机构投资者“非亏即平”。

不过,《第一》从多家公司了解到,虽然上市首日便尴尬地“破发”,但中行转债还是获得一些基金经理青睐,不少选择买入。

遭遇浅套

作为大银行再融资首发出场的品种,中行转债的总量达到400亿元之巨,且受到了一级尤其是机构投资者的热烈追捧。公开信息显示,中行转债共冻结资金达到了2.1147万亿,超过200只公募基金参与该转债的下配售。同时,上该转债的难度不大:率为1.8915%,每中一手约需5.29万元。这使得参加上申购的各类投资者也“满载而归”。

但上市首日的表现,自然让多数投资者失望而归。中行转债上市首日收盘价较发行价下跌0.08%,结合发行总量400亿元看,参与申购并获得中行转债的投资者在该品种上市首日没有选择抛出,那么每100元已经浮亏了0.08元。

选择买入

“上市首日便跌破100元面值,这出乎大多数人的预料。”鹏华信用增利基金的基金经理彭云峰在接受采访时明确表示,他在中行转债上周五上市当天便积极买入。根据他个人的了解,基金内的不少同行也在上周五采取了买入策略。“从长期配置角度看,中行转债存在一定价值。”这位基金经理称,在上市之前,卖在刚刚过去的上映第二周末方机构把中行转债上市定价确定为105元附近,而上周五该转债上市后表现十分令人惊讶。值得一提的是,作为今年首只债券型基金即鹏华信用增利的基金经理,彭云峰在基金5月31日成立后便出击中行转债,且在此前接受采访时表示,即使未来中行转债表现不佳,也不会轻易抛售。

接受采访的另一位债券基金经理曾刚表示,他也在上周五中行转债上市当天采取买入策略。而且,“由于看好长期的配置价值,未来我可能将中行转债在债券基金投资组合中的持有比例调升至3%。”作为华富基金公司现任基金固定部总监、华富收益增强债券基金经理,曾刚管理的债券基金产品在多项同类产品业绩排名中名列前茅。“今年下半年债券市场收益可能不如上半年,但作为具有中性意义的转债品种,中长线持有中行转债即使不能带来超额收益,也不会亏损太多。”

“转债的内在价值由纯债价值和隐含的期权价值组成。”一位债券基金经理表示,从目前情况看,中行转债的纯债价值在88~89元附近,这离上周五中行转债的收盘价存在明显差距。但是,如果加上中行转债6年的期限所隐含的期权价值,那么在不少基金经理看来,尽管未来中行转债价格短期还存在一定的下跌风险,但就配置角度来说,该品种还是值得中长期持有。

机构博弈

对于中行转债上周五的惨淡表现,不少资产管理行业的人士还是给出了相对一致的解读,即该转债上市首日的“破发”,是各类机构投资者进行并能将那些窥视用户隐私的行为实时曝光。博弈之后的结果。

根据一些基金经理的看法,在总量达到400亿元之巨的中行转债发行过程中,各类机构投资者都积极参与,其中包括那些以“打新”作为主要投资策略的风险厌恶型机构投资者。与基金的投资行为不同,此类机构投资者往往无论、新债定位多少,都会在其上市第一天抛售“套现”。由于上周五中行转债开盘定位不高,因此,不少急于“套现”的机构投资者采取了迅速抛售策略,最后令中行转债上市定位偏低。

值得提醒的是,与发行不同,新上申购无上限限制,下申购也没有类似新股的锁定3个月,加上下申购时,机构投资者可运用一定的财务杠杆(1比5)进行申购,这使得手持现金的非基金类机构投资者踊跃参与。而且,在不少参与申购的机构投资者看来,相比即将发行的农业银行,中行转债存在一定的吸引力。

今年来一直积极参与下配售新股、新债的某财务公司投资部门负责人表示,出于对资金安全性的考虑,“我们在新品种上市当天都会采取抛售策略,以便回笼资金。”


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